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三大理由看好中国平安,中国保费增速全球最快 |《巴伦》中概股

1月1日,中国央行宣布将从6日起下调银行存款准备金率,此举被看作是“中国央行给投资者的一份新年礼物”。全球股市应声大幅上涨,其中科技股涨幅居前。《巴伦》1月2日撰文评论到:“面向中…


1月1日,中国央行宣布将从6日起下调银行存款准备金率,此举被看作是“中国央行给投资者的一份新年礼物”。全球股市应声大幅上涨,其中科技股涨幅居前。《巴伦》1月2日撰文评论到:“面向中国消费者的股票得到了最大的提振,毕竟它们是中国股票。”其中,阿里巴巴股价上涨4%,百度股价上涨7%,京东股价上涨5%,拼多多股价上涨8%,携程网股价上涨近10%。


阿里巴巴“二次上市”的成功,提升了在美中概股回归预期,加上目前中美宽松的政策环境也推动了中概股相继迈向19年以来的新高水平。我们也观察到,部分业绩明显改善的企业,涨势尤为突出。本周中概股涨跌情况如下:


涨幅TOP5       

跌幅TOP5       *以上涨跌数据按《最具投资价值中概股TOP50》榜单筛选统计,点击查看完整榜单


蔚来:3Q19业绩开花结果,Model3亮出獠牙


三季度蔚来累计实现了4799辆交付(ES6交付了4196辆,ES6交付了603辆),由于ES6是在六月量产,上市前的测试研发和推广费用,都计提在了2季度,令三季度的成本和费用环比减少了30%。不过财报的利好已在上周的强劲反弹中体现。


接下来,蔚来的第三款量产车型EC6大概将在今年9月量产。而眼下,第一批国产Model3本周即将交付。市场的焦点无疑将会集中在Model3国产车型与ES8/ES6之间的竞争。


在具备量产能力后,上周五特斯拉已宣布下调国产Model3价格,补贴(享受免征车辆购置税,也享受新能源补贴)后跌破30万,考虑到特斯拉的高产品竞争力,有可能蚕食ES8/ES6的市场份额。


哔哩哔哩:业绩换挡加速,主营游戏业务稳健 

     上周B站“最美的夜”跨年晚会成功吸引了众人的眼球。


包括12 月份“直播一姐”冯提莫入驻 B 站、 8 亿拍得 LOL 总决赛独家直播权,其实都在践行B站依靠原创内容驱动用户增长的核心战略。相信会进一步促进B站的用户规模、用户活跃度和用户粘性等核心增长指标。 


再看业务,B站在三季度就曾实现游戏、直播、广告、电商业务的多端增长。往前看,我们观察到,作为主要收入来源的游戏业务四季度依然趋于稳健。


其中,四季度FGO的下载排名和收入排名较三季度有所上升,加上已拿到游戏版号的多款游戏也在陆续发行,我们预计将为游戏业务贡献稳定的收入。


*以上数据及点评来自老虎证券


公司聚焦


本期投资周报,我们一起来深入分析一下港股市场的中概股-平安保险。


押下重注的中国平安


文 |《巴伦》撰稿人 瑞什玛·卡帕迪亚


在世界许多地方,保险业都是一门沉闷的生意,但在中国却不是。


该行业正以两位数的速度增长,盈利能力也在不断提高,而且还处在人工智能和金融科技领域一些最新技术创新的中心。


中国收入的增加和人口的迅速老龄化意味着对生命、财产和意外伤害保险的需求不断增长。中国的保费增速是全球最快的:普华永道在2018年的一份报告中称,中国的保险市场是一个“不容忽视的机遇”。


过去5年,中国平安保险集团(Ping An Group,2318.香港)股价平均年回报率为22%,约为恒生指数的3倍。平安保险成立于1988年,是中国第一家以西方模式为基础建立的寿险公司。该公司在海外经历了一次痛苦的尝试,因其投资了在金融危机期间倒闭的欧洲金融公司富通集团而受挫。但平安保险重整旗鼓,专注于中国国内市场,并在科技领域大举投资——过去10年投资了70亿美元,计划在未来10年再投资150亿美元——试图成为一个以科技为动力的“金融超市”。


押注金融科技


麦肯锡前顾问、联席首席执行官杰西卡•谭帮助打造了该公司的技术体系,使其成为一个较早的技术采纳者和创新者,比同行更早地进入云计算领域,并利用人工智能评估:如利用最微小的面部动作来衡量信誉。该公司还收购了一家一直在清算的地区性银行,并创建了专注于金融、房地产、汽车、医疗保健和智慧城市服务的在线平台。它孵化了10家科技初创企业,拥有5亿用户。(平安保险的高管拒绝就此予以置评。)


尽管平安保险目前表现强劲,但基金经理们看到了更多的上行机会ーー过去几个月来,该公司股价表现不佳,这是一个颇具吸引力的机会。随着保险和金融产品需求的不断增长,该公司拥有多种增长途径,其大约四分之三的业务来自人寿保险。有两个因素应该可以提高盈利能力: 该行业正在放弃有保障的储蓄产品,转而采取更有利可图的覆盖住房和汽车的保护性政策; 随着平安保险的生态系统吸引更多客户,其定价风险也会带来更高的利润。


平安保险目前的股票交易价格为明年预期收益的9.2倍,低于近11倍的5年平均水平,约为地域更为多元化的友邦保险的一半。友邦保险是一家纯粹的保险公司,在18个亚太市场占据领先地位。


拖累平安保险估值的部分原因在于,投资者对在中国经济放缓之际投资中国公司感到不安。该公司庞大业务的复杂性,包括仍处于扭亏为盈模式的银行业务。此外,美国共享办公空间WeWork退出IPO之举,也引发了市场对于无利可图的初创企业的担忧,这也影响了平安保险旗下的云金融科技公司壹账通的估值。壹账通去年12月在美国上市,其估值远低于其早期融资中获得的75亿美元。


市场预期较为保守


但科技只占平安保险利润的一小部分,基金经理和分析师认为,该公司股价有多个看涨因素。不仅越来越多的人广泛地购买保险,而且他们购买的平安保险的产品范围也更广。金融科技在整个业务中的注入,有助于平安保险更有效地承担价格风险,从而提高盈利能力。所有这一切都可能使公司获得更高的市盈率,并引起新兴市场以外基金经理的注意。


该公司是全球财富500强企业中排名前25位的一家公司,每股收益增长率平均约为25%。它应该成为每个人投资组合的考虑因素。并且公司股价目前处于折让水平,市场对其收益的普遍预期过于保守。(新兴市场基金VanEck Emerging Markets fund的副经理安格斯•希灵顿)


分析师平均预计,平安保险2019年实现净利润为229亿美元,同比增长43%,销售额增长11%至1120亿美元。到2020年该公司净利润将增长5%,达到240亿美元,销售额为1250亿美元。随着该公司改变招募代理商和多样化产品供应的方式,增长放缓是一个短期现象。瑞士信贷(Credit Suisse)分析师查尔斯•周表示,这将为更可持续的增长铺平道路。查尔斯•周给予平安保险的目标股价为109港元(合约14美元),并将其列为2020年的首选。


对于保险公司的投资账目而言,利率下降是个坏消息,而且中国经济更大幅度的放缓,也可能抑制对金融产品的需求。但在策略师的基本预测中,这两种情况都不存在,尤其是在美中贸易摩擦休战之后。此外,平安保险在投资方面一直相对保守。


与大多数被视为利率工具的保险公司不同,平安保险更多的是面向消费者的投资。传统上,中国家庭财富的大部分是现金和住房。但是,随着财富的增长,埃德尔曼认为,更多的资金将转向共同基金或保险产品,这些产品大约占美国财富的60%以上。平安保险还瞄准了5亿不太富裕的人群,为他们提供负担得起的“小额保险” ,这是一种在其他地方尚未出现的群体保险。(摩根大通新兴市场股票基金经理利昂•埃德尔曼)


增长前景乐观


平安银行提供了另一个催化剂,该公司一直在清理其资产负债表,并出售不良资产。基金经理们乐观地认为,该银行可以转型为零售银行,并从效率较低的国有企业竞争对手手中夺取市场份额。


该行的转型将需要时间,而且随着进一步进入中国市场,保险业的竞争也可能加剧,包括来自友邦保险的竞争。但基金经理们对这种风险不以为然,他们指出,平安保险拥有强大的领先优势和技术实力。作为衡量保险公司成功与否的关键指标,平安保险在其代理人生产率方面也非常出色,其130万名代理人的生产率比中国保险公司的平均水平高出约30%。


如果腾讯或阿里巴巴的业务范围不仅限于在线支付,还进一步扩展到平安保险的业务领域,这会是更大的威胁。但基金经理们表示,考虑到国有企业在这些领域的存在,政府不太可能允许这样做。


平安保险旗下初创企业壹账通的无利可图也让一些人感到担忧,但基金Clear Bridge International Growth fund的联席经理迈克尔•泰斯托夫(Michael Testorf)却不这么认为。他表示,大多数投资者的模式中还没有这些初创企业,但它们可能会带来巨大的回报。


以平安医疗科技旗下在线医疗服务“平安好医生”为例,作为一个在线医疗服务应用程序,有3亿注册用户点击它进行医生咨询。这项业务有助于解决中国政府放宽初级保健服务的努力之一。如果政府像对待医院那样对该公司进行补偿,那么该公司的盈利能力可能会大幅提高。


大多数人也只是把平安看作一家人寿保险、医疗保健和财产及意外伤害保险公司,而不重视金融科技和通过获取数据而改善保险业务带来的收益。就增长前景而言,目前的估值水平“非同寻常”。


翻译 | 小彩

版权声明:《巴伦》(barronschina)原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2020年1月3日报道“Chinese Insurer Ping An Is Betting Big on Tech. Here’s How That Will Boost Its Stock.”。

(本文内容仅供参考,投资建议不代表《巴伦》倾向;市场有风险,投资须谨慎。



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责编  |  黄端  duanhuang@caijing.com.cn

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