股价一路飙升的Twilio,为何隐瞒着刚并购的Sendgrid财报

摘要

Twilio可疑的增长率。

Twilio是轻资产业务的对立面。

为什么Twilio被高估了。$Twilio Inc(TWLO)$

Twilio的股价最近一直在上涨,在过去的12个月里上涨了125%。然而在深入分析后,一些令人不安的见解浮出水面,这是只股票需要避免。

客户参与的未来?

本文以Paulo Santos的出色工作为基础。

Twilio向投资者传达的信息是,它是一个基于云计算的客户参与平台。Twilio 不希望投资者考虑的是,比如它到底是做什么的?

尽管个人消费者更喜欢使用Facebook的WhatsApp等数据服务,但一些公司依赖短信来发送通知,比如Airbnb。

事实上,Twilio确实是短信和语音通话的经销商,在其美国证券交易委员会的文件中,Twilio披露,拖累其盈利能力的主要因素是向网络服务提供商支付的费用。

增长在哪里?

这是Twilio管理层希望分析师和投资者考虑的图表。

Twilio不希望投资者考虑的是,这种增长实际上来自哪里?下表基本上回答了这个问题。

Twilio希望股东认为它的增长是有机的。事实并非如此。Twilio希望投资者将该公司视为一个快速增长的轻资产企业。然而,它的增长是由高价的收购来维持的。

此外,Twilio将自己描述为一个独特的软件即服务(SAAS)平台,但它不是。企业可以通过订阅服务(如Amazon的AWS)提前付费访问其基础设施,而Twilio不是这样的。相反,公司只根据 Twilio 产品的使用情况支付费用。

Twilio也对披露其潜在的收入驱动因素守口如瓶。举个例子,在其2019年第一季度的收益电话会议上,在收购SendGrid之后,Twilio首席财务官Khozema Shipchandler对SendGrid的业绩闪避。在很大程度上,使投资者相信Twilio的增长是有机的。

Twilio是高度资本密集

更重要的是,读者不应该对 Twilio 的全年非公认会计原则指导下的500万美元到800万美元的运营收入支付任何权重,因为这个数字不包括大量的运营成本,比如与股票薪酬相关的工资税。

相反,投资者应该把注意力集中在一个事实上,暮光的收入线增长越多,其GAAP净收入变得越大。另外,与许多估值数十亿美元的高增长软件公司不同,Twilio 的运营现金流通过公司不断的成本资本化而得到大幅提升。

估价-超越完美的定价

即使Twilio的收入以极高的利润率转化为现金流,但投资者仍应质疑,当股东支付接近其收入20倍的薪酬时,该公司是否还有任何盈利空间。

然而,正如我们所看到的,Twilio的商业模式面临着过时的风险。但它的生长主要是无机的。更复杂的问题是,Twilio并不羞于稀释股东权益。例如,Twilio2017年平均发行了9100万股。Twilio 预计在2019年完成大约1.41亿股,或者在短短两年内使股东的稀释率提高55% 。

底线

尽管个人消费者对传统语音和短信的使用在过去几年有所减少。大型企业仍然对这项技术有一些用途。然而,Twilio的业务运行的风险变成过时比投资者意识到的更快。

最终,投资者相信他们可能会从进一步的上涨潜力中受益,同时支付大约180亿美元的市值收购 Twilio,这可能是一个非常负面的意外。

本文作者:Michael Wiggins De Oliveira 美股研究社(公众号:meigushe)http://www.meigushe.com/——旨在帮助中国投资者理解世界,专注报道美国科技股和中概股,对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们

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