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GDP数据稳步前行,为何说美国经济或已入衰退轨道?

经济衰退真的要来了? 今天,充满希望的经济前景证明全球经济增长正在好转。由于没有意识到国际经济周期可能会不同步,许多人轻率地把国外的经济好转与美国经济增长的同时复苏混为一谈。 但今…




经济衰退真的要来了?



今天,充满希望的经济前景证明全球经济增长正在好转。由于没有意识到国际经济周期可能会不同步,许多人轻率地把国外的经济好转与美国经济增长的同时复苏混为一谈。

但今年真正的周期性复苏是在大西洋彼岸开始的。欧元区最新的GDP数据超出了普遍预期,证实了我们去年春季的反向预测,即欧元区经济增长即将回升,但这种周期性的海外增长并不总是意味着美国经济增长的复苏。

我们知道,国际经济周期可能不同步,因为监测全球和不同时间的经济周期是ECRI存在的理由。几十年来,由于我们的历史和传统,我们一直在确定主要经济体衰退的开始和结束日期——实际上,我们的整个存在都是如此。

几十年前,米切尔通过定义什么是衰退为这项工作奠定了基础,然而对衰退的无知比比皆是。在追求简单性的过程中,衰退仅仅是连续两个季度GDP下降的概念——GDP是衡量国家产出的指标——已经站稳了脚跟。但是GDP连续两个季度的下降既不是经济衰退的必要条件,也不是经济衰退的充分条件。

这个想法起源于1974年《纽约时报》的一篇文章,作者朱利叶斯•希斯金(Julius Shiskin)曾是摩尔的同事。多年来,所有其他衰退指标都下降了,只留下“GDP下降了两个季度”。就像大多数经验法则一样,它远非完美。例如,它在2001年的经济衰退中就失败了。

什么是衰退?

米切尔对衰退的长期定义包含了衰退恶性循环的关键要素——产出、就业、收入和销售。虽然所有的政府数据都有可能被修订,但同时依赖于经济的这四个方面,就会产生衰退的开始和结束日期,这些日期可以经得起时间的考验,就像我们的数据一样。

经济衰退不仅仅是一个统计数字,而是一种自我强化的经济活动低迷。在某些情况下,支出下降可能导致生产削减,从而导致就业岗位减少、收入减少,损害销售,反过来又导致产量进一步下降,同时像野火一样从一个行业蔓延到另一个行业,从一个地区蔓延到另一个地区。

经济衰退是一种非常特殊的恶性循环。这就是为什么它的正确定义不能局限于像GDP这样的单一统计数据,还必须包括工业生产、就业、收入和支出,所有这些都在同步下降。

为了理解错误判断经济衰退的代价,让我们回顾一下2001年3月至11月经济衰退的后果,当时的实时数据——直到2002年7月——仅显示GDP下降了四分之一,导致一些政策制定者声称没有经济衰退。当然,这种误解影响了他们的政策回应。

7月底,修订后的数据显示GDP连续三个季度下降。而且,事后看来,我们现在知道,GDP实际上在负值和正值之间摇摆不定,从未连续两个季度下降。对大多数美国人来说,更重要的问题是与之相关的270万个工作岗位的流失——比战后任何一次衰退都要多。显然,有时经济现实比GDP所暗示的更为严酷。

很快就到了2008年,就在雷曼兄弟(Lehman Brothers)崩溃,GDP数据并没有显示任何季度GDP下降自2001年以来,除了在2007年第四季度些微下降,紧随其后的是积极的GDP增长在2008年的前两个季度,说服许多衰退被避免,即使我们现在知道,2008年一季度GDP增长率下降深陷负值区域。但直到大衰退结束一个月后,修正后的GDP数据才显示出这一现实。

同样,2008年这种严重的误解让政策制定者误入歧途。在那次衰退的近半年时间里,我们公开辩称,尽管GDP数据尚未显示出下降,但经济已进入衰退轨道。我们的观点如此另类,以至于一个月后,在2008年6月——当时经济深陷衰退——美联储鼓励市场押注美联储将在年底前加息逾100个基点!

这些例子说明了被有缺陷的经验法则误导的危险,或者想象它对政策或投资决策没有影响。但即便事后来看,确定衰退何时开始和结束也并非易事。事实上,这是ECRI长期以来为我们自己的利益和公共服务所做的工作。

无论是宏观经济研究还是商业应急计划,任何可能受到衰退确定影响的,都需要确定衰退开始和结束的权威基准日期。ECRI维护的国际商业周期年表在世界各地被视为黄金标准。

国际清算银行(BIS)最近的一份报告指出:“要定义衰退日期,我们遵循最广泛使用的程序。我们从美国国家经济研究局(National Bureau of Economic Research)获得了此次衰退的数据或者是经济周期研究所(为其他国家)。这些方法依赖于专家对产出和就业等多个变量行为的判断。

国际清算银行的这项研究和许多其他研究的结论的有效性,在很大程度上取决于ECRI衰退日期的可靠性。确定这些日期需要“专家判断”,即使是国际清算银行的经济学家也不具备这种能力。

增长率周期

虽然商业周期包括经济扩张和收缩的交替周期,但增长率周期(也称为加速周期)是经济增长的加速和减速的交替周期。它们相当于某种商业周期的一阶衍生品,对投资者来说同样重要,甚至更重要。

事实上,在金融危机之前,股票价格的周期性下跌和GRC下跌之间存在密切的对应关系,其中只有部分成为衰退。在量化宽松和其他非常规货币政策出台后,情况并非如此,但过去10年出现的主要股价回调都集中在GRC的低迷期,这通常也会导致公司收益下降。

可以这样说,GRC的历史数据——就像ECRI免费提供的22个经济体的历史衰退数据——对于投资策略来说是有价值的。这些年表也揭示了国际周期的同步。

周期并不总是同步的

许多人没有意识到国际经济周期并不总是同步的。例如,近年来,由于飓风后的重建和随后的减税,美国经济增长一直在加速,直到2018年年中左右才停止,而欧元区的增长早已开始放缓。

但是,到去年年中,欧元区经济增长——进入了一个新的GRC上升阶段——开始加速,而美国则处于GRC下降阶段。由于错误地认为,欧元区的复苏必须与美国的复苏同步,许多投资者匆忙得出结论,认为美国的经济放缓已经结束。

但事实并非如此。事实上,国际grc不一定是历史上同步的。ECRI的国际商业周期年表显示,上世纪90年代出现了一段较长时间的异步衰退。这维持了全球经济的疲软,使美国经济得以强劲增长,但没有增加通胀压力,也没有迫使美联储加息。

正如我们所看到的,了解国际周期日期的历史年表可以提供独特的启示。美联储主席杰罗姆•鲍威尔(Jerome Powell)曾明确援引上世纪90年代的美联储政策,作为美联储下一步行动的样板。但只有了解了这些周期性的事实,人们才能了解这个国家的真实情况。

在一个由市场经济主导的世界里,周期是挑战决策者的不确定性的一个固有部分。在这方面,ECRI是一条较老的鱼,它记录着我们在漫长而广泛的经济周期历史中所处位置的事实。

本文作者:LAKSMAN ACHUTHAN,原文链接:https://www.investopedia.com/economic-cycles-show-the-u-s-is-slowing-4782065

* 所发文章不具有投资建议,请各位投资者自行判断 

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