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新东方教育财报前瞻:在线教育业务被边缘化,分析师认为有10%的下跌空间

新东方教育财报前瞻 本文作者:美股研究社 新东方教育即将在1月20日公布2020财年第二季度财报,这家公司在10月22年发布了2020财年第一季度收益结果。该公司公布当季每股收益为…




新东方教育财报前瞻


本文作者:美股研究社

新东方教育即将在1月20日公布2020财年第二季度财报,这家公司在10月22年发布了2020财年第一季度收益结果。该公司公布当季每股收益为1.44美元,比Zacks的1.37美元的共识预期高出0.07美元。该公司当季盈利10.7亿美元,而市场普遍预期为10.7亿美元。

【新季度业绩展望】

新东方教育的净资产收益率为14.22%,净利率为9.79%。该公司该季度的收入与去年同期相比增长了24.6%。在上年同期的同一季度,该业务公布的每股收益为1.16美元。该公司发布的2020财年第二财季收入预期为7.536-7.71亿美元,而市场普遍预期的收入为7.602亿美元。

根据美股研究社的研究,我国K-12课后教育服务的市场规模由2014年3318亿元上升至2018年5064亿元,复合增长率达到了11.1%。同时,预计到2023年市场规模将进一步增加到8194亿元,复合增长率为10.1%。2018年中国在线教育市场的收入估计约为2520亿元人民币(357亿美元),预计2022年将翻一番以上,有2.64亿付费用户。

从短期来看,市场是一台投票机,从长远来看,它是一台称重机,因此,股价最终会跟随每股收益(EPS)。这意味着大多数成功的长期投资者都认为EPS增长是真正的正增长。在过去的三年中,新东方教育的EPS每年增长11%。如果可以持续的话,那是一个很好的增长率。仔细检查公司增长的一种方法是查看其收入以及息税前利润(EBIT)利润如何变化。新东方教育在过去一年保持了稳定的息税前利润,同时收入增长了25%,达到33亿美元。这确实是积极的。

【当前的业绩风险】

新东方主要成本是教师薪酬、教室租金和教材成本,2010财年之前毛利润率保持在62%一线。2014财年降到60%、2015财年降至58%、2018财年降到56%、2019财年H1降至54%。显然,新东方未能将人力成本和租金上涨全部转嫁给学员。线下教育是新东方的盈利核心点,在”以盈为战”的大背景下,显然,可以看到更好现金流的线下教育得到了更多认可。相比之下,亏损的在线教育业务就只能收缩。这一点在财报上体现得尤其明显。

不久前新东方教育的子公司新东方在线发布盈利警告。公告称,与2018年比较,预期截至2019年11月30日止六个月将出现大幅亏损。亏损主要由于集团行政开支、研发开支及销售及营销开支较去年同期增加所致。开支增加是因为集团的业务持续扩张,尤其是为支持集团不断发展的业务营运而支出的人员成本所致,特别是扩大附属公司北京东方优播业务所在的城市及省份数目。

背后的原因并不难理解,在线教育盈利难主要有三点原因:

其一,巨大的销售费用使得在线教育平台入不敷出。在线教育平台众多,内容同质化现象严重,使得行业内竞争十分激烈,要想获得顾客,就必须投放多样的线下、线上广告吸引受众注意,支出巨量的营销费用来保持新获客。

其二,在线教育顾客留存率低,用户对于线上教育产品,付费观念薄弱。以及因在线教育平台收费标准不合理、师资水平良莠不齐、教学质量难以保障等问题,很多顾客只是一次性消费,不会再续费。

其三,监管再升级给了在线教育机构增加了压力。例如2019年7月教育部等六部门发布《关于规范校外线上培训的实施意见》,2019年9月教育部等十一部门联合印发的《关于促进在线教育健康发展的指导意见》等都对进一步在线教育行业加以规范化。

【机构评级和目标价】

麦格理的研究分析师最近将新东方教育的目标价从150美元提高至155美元,该券商对新东方教育的评级为”跑赢大盘”。花旗集团在10月10日星期四的研究报告中重申了”买入”评级,并将新东方教育的目标价从115美元上调至130美元。Zacks Investment Research在12月24日的研究报告中将新东方教育的股票评级从”买入”降至”持有”。

摩根大通公司(JPMorgan Chase&Co.)在10月17日星期四的研究报告中将新东方教育的股票评级从”中性”上调至”增持”,并将其目标股价从88美元上调至143美元。价值引擎在12月3日星期二的研究报告中,将新东方教育的股票从”强卖”评级提高到”卖出”评级。Benchmark则其新东方教育的目标价格从128美元上调至130美元,并在10月23日星期三的研究报告中将该股票给予”买入”评级。

对冲基金最近也买卖了该公司的股票。Rehmann Capital Advisory Group在第一季度将其在新东方教育的股份增加了145.7%。Rehmann Capital Advisory Group在上一季度额外购买了185股,现在拥有312股该公司股票,价值28,000美元。Stonebridge Capital Advisors LLC在第二季度以29,000美元的价格收购了新东方教育的新股份。

Icon Wealth Partners LLC在第一季度以31,000美元的价格收购了新东方教育的股份。Strategic Blueprint LLC在第三季度以31,000美元的价格收购了新东方教育的新股份。最后,Quest Capital Management Inc. ADV收购了新东方教育教育的股份,Tech Grp在第三季度价值32,000美元。

综合当前所有分析师预期,8家券商发布了新东方教育教育科技股票的1年价格目标。他们的预测范围从93美元到155美元,平均而言,他们预计新东方教育教育科技集团的股价明年将达到123.14美元,这表明该股可能下跌10.2%。目前新东方教育86.8%的股份由机构投资者拥有。截至12月31日,公司大约1.4%的股票被卖空。

【美股研究社点评】

过去一年,新东方教育股价表现极为强劲,年内涨幅高达121.22%,进入2020年又进一步上涨12%,我们认为当前的股价已存在一定高估的嫌疑,但新东方教育的线上业务受到了好未来、跟谁学、Vipkid等一系列竞争对手的挑战。

在这之前新东方在线也发布了亏损的业绩预警,这些都可能会成为四季度财报的业绩逆风。如今新东方教育的市盈率高达66,如果仅靠线下布局,新东方教育显然很难支撑起如此高的市盈率。

财报前的最后一个交易日,新东方教育放量收跌3.55%,收了一根长阴线,并一举跌破了5日均线的支撑位,这一定程度上暗示了财报很可能会因为预期过高出现回调。

* 所发文章不具有投资建议,请各位投资者自行判断 

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