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TPG孙强:这一年,大半时间忙于影响力投资

作者 | 刘全 任倩 报道 | 投资界PEdaily “这17年中,本土PE机构大量涌现,包括我的朋友离开国际PE基金出来创立的基金。”谈起CVCA创…

作者 | 刘全 任倩

报道 | 投资界PEdaily


“这17年中,本土PE机构大量涌现,包括我的朋友离开国际PE基金出来创立的基金。谈起CVCA创建17年以来中国PE界最大的变化,TPG中国管理合伙人孙强这样总结。


“第二个变化是基金规模迅速膨胀。以前一个新创基金有一两亿美金就不错了;如今的新基金成立时募集十几亿美元都不稀奇。中国私募机构的迅速崛起,使它变成了美国以外的全球第二大私募股权市场。”孙强感慨。


作为中国最早的一批PE人,孙强目睹了过去20余年中国PE界的起起伏伏。近年来,孙强鲜少出席行业活动,外界对于他了解甚少。在2019中华股权投资协会(CVCA)年会上,孙强与投资界(ID:pedaily2012)一起聊了他的投资生涯与感悟。


TPG中国管理合伙人孙强


新经济投资逻辑:流量为王


如今To B项目非常热门,大家认为To C风口已经过去。我觉得不应该总是追逐风口。在中国这么一个泱泱大国,把一个概念完全普遍化,忽视其他经营模式,并不合适。


实际上,投资不是一门科学,而是一门艺术,不能把它简单化、公式化。我们经历过各个周期后发现,基金不应该赶风口,大风过后,吹倒的都是那些最后赶到的基金。好的投资者应该在风口到来之前、或者风口过去、尘埃落定以后抓住投资机会。


过去五十年里,新经济已经有了很多个风口,第一个风口是计算机,第二个风口是光纤革命、电信革命,然后就是WiFi、生物技术,再就是社交媒体、新能源…..每一个风口中真正崛起的优秀企业不超过10家。优秀的企业不管在什么行业、处于哪个风口,都必须具有长期核心竞争力。我们投资者在大风摇弋之中寻找的正是这种核心竞争力。


大家常说的烧钱,如果烧完以后产生人气和流量,进而带来持续不断的销售和利润,这就是核心竞争力。淘宝、京东、58同城、今日头条、快手、抖音都是以免费服务、巨额烧钱为抓手,打造了核心竞争力,最后达到赢者通吃。


今日头条为什么能成功?张一鸣和他的团队以数据分析、客户需求为导向,一切营销、推送、策略都按数据分析精算推送,类似亚马逊的成功模式。它们都成功地运用了AI,让数据模型能够自我学习、自我改进,对数亿级的客户提供千人千面的个性化服务。


我认为未来能够成功的企业,要把所有的技术手段用到还没被发掘、或者没有被完全发掘的需求上。苹果、eBay、亚马逊、淘宝、58同城都是如此。资本不是idea的创造者,而是支持者;有理想、有前瞻的创业者有了big idea,我们给他资本赋能,产生人才与资本融合的化学反应,就有成功的希望。


我去看字节跳动时,感觉很震撼。在聚人气、攒流量、抓客户的起步阶段,抖音、火山、西瓜几个视频平台没有任何销售收入;但是,人气旺盛之后,每天流水都超过几个亿,想不赚钱都难。这就是流量的作用。现在任何企业在开发新客户的时候,最大的刚需的就是获客,而网上获客的主要来源是流量。人往哪儿去哪儿就有流量,哪儿有流量哪儿就有客户,有客户就会有销售,只要产品和服务到位,企业就会有利润。因此,拥有流量入口的企业就像高速公路上的收费站。


这几年投资者蜂拥而入的送餐服务、共享单车、生鲜行业,也都是为了争夺每日必用的流量。


由此可见,新经济企业和旧经济企业投资方式不一样。旧经济企业投资是为了买资源,油田、铁路、公路、矿山、工厂,投资换来的是固定资产和储能。新经济投资换来的是流量,是人气,是品牌。但是这些都是无形的东西,投资数亿到上百亿,还看不到结果,所以产生了“烧钱”的说法。实际上,这种投资换来的是无形资产,是未来网上人群必聚的地方,占据了这个地方,赢者就能通吃。


美元基金不做人民币基金,

未见得会被边缘化


过去十年,国内人民币基金迅速崛起,很多企业为了融资速度和国内上市便利,谢绝美元基金投资。2008年我还在华平的时候,我们曾经签署了一个大项目的意向书,就是因为没有人民币基金,拖了两年也没有做成,非常可惜。


那时候,我的感觉是如果没有人民币基金,我们在中国的私募投资就会被边缘化。为了推动外资私募机构参与设立人民币基金,我数次组织CVCA会员去去拜访大型国内投资机构,包括社保基金,我们自己也做了设立人民币基金的尝试。


时过境迁,随着国家进一步开放,外资投资的障碍逐渐减少,国内上市困难增大,外资机构成立人民币基金的必要性也不那么明显了。


如今,人民币基金发展最大的障碍还是真正意义上的LP寥寥无几,出资人的成熟程度也参差不齐。如果解决了缺乏LP的问题,私募投资就不会再出现“两头在外”的畸形状态 — 也就是说,投资在国内,可是融资和退出都在海外。我们当然希望人民币基金能够蓬勃发展,但为了达到健康持久地发展,人民币基金必须解决长期投资的来源,也许是银行高净值客户,也许是政府引导基金,抑或保险公司和退休基金,但它们的投资理念和方式需要和国际LP的行规接轨。


无论是美元还是人民币基金,最终都要有投资业绩。投资VC就是为了追求创新,找下一个风口。VC投资风险大,失败率高,但爆款一个项目就能有巨大收益。PE则是比较精准的打法,愿意承担一定风险,但需要降低投资损失率,争取成功率在80%以上。所以PE投资一般投C轮、D轮以后的企业,等企业基本上过了经营模式风险、市场风险、产品风险等较大关口的时候,才入股支持企业大规模扩张。


由于创新企业多数在早期发展阶段需要资金,一旦形成规模就较少融资而且估值猛涨,只有VC愿意承受初创期极高失败率的风险,也享受了支持脱颖而出的独角兽的光环。而国际大型PE机构,如KKR、黑石、贝恩、TPG,由于投资规模和对于风险的容忍程度等限制,成功投资独角兽的案例很少。VC投资失败率高,就要投的多,希望“遍地撒种”,最后“一炮冲天”。VC每年投几十个甚至上百个项目,PE几年才投10几个项目,只能慎之又慎,看准了再投,而且特别注意宏观环境和财务分析。


     明智的资本在选择下沉市场


 谈到宏观环境,未来10年中国的发展在哪里呢?很有可能是内陆省份和三四线城市,以及一线城市的下沉市场。


很多大型企业都在下沉,淘宝、京东、万科、拼多多、美团、海底捞,都做的很成功。下沉市场面前还没有被广泛关注,但潜力巨大。中国最大的好处是人口众多,在发达国家不一定成功的模式,在中国依靠庞大的人群就有可能。


下沉也包括像Zara这样的大众化的时尚。TPG在2019年4月披露的最新一笔投资—轻奢珠宝品牌APM Monaco,它就是珠宝饰品行业的Zara, 和施华洛世奇和潘多拉类似。


APM这个法国人创建的品牌起源于摩纳哥,以摩纳哥和南法惬意悠然的生活方式为设计灵感,总部设在香港, 加工厂在广州。它以“轻奢”的理念和快速周转的新款产品吸引了中国年轻女性消费者,增长和利润都非常靓丽。它在全球26个国家的200多家门店,70%以上的消费者都是中国人。吸引她们的是价廉物美、款式新颖的产品。


在经济下滑的环境中,消费者的支出也在回落。这两年,奢侈品和大宗消费品如汽车等品类的销量都在直线下跌,中低档的产品反而在增长。服务业也是一样,普惠金融、普惠医疗、普惠教育都在日益普及。“普惠”是什么意思?就是让老百姓都能够享受到高质量的服务和产品。


致力推广影响力投资


“普惠”就是让产品和服务使广大的消费基层受惠。一家企业能给最大范围内的人群普及服务,就能产生社会影响力。这一年,我把相当多的时间花在了影响力投资上。TPG成立了全球最大规模的影响力投资基金(The Rise Fund),第一支基金募资额是20亿美金。第二支基金计划募资约25亿美金,正在进行中。影响力基金投资时有两个标准,一是财务回报,二是社会影响力,二者缺一不可。社会影响力的成果由单独的机构评估,财务回报的分析由我们自己做。


到目前为止,TPG影响力投资基金已经投资的很多项目显示,财务回报和社会影响力可以兼而有之。在我们的影响力投资基金的年会上,有两家企业的介绍令我感动。一家总部在美国的企业,用无人机把急救所需的新鲜的血液送到一些地区的诊所和医院,比如非洲卢旺达和加纳,以低成本、高效率为贫困地区救死扶伤。另一家企业在非洲组织原生态环保旅游。他们坚持反偷猎,并致力以可持续的方式带团欣赏原生态风景。我们的资金支持了这样的企业,非常自豪。这就是有良知的投资。


在中国,TPG影响力投资基金(The Rise Fund)也领投了中和农信,一家面向全国农村的小贷公司。它的贷款使千千万万个农民能够购买生产工具和原料,能够创业,能够提高收入,改善生活。中国有很多这样的企业有待于“良知资本”去发掘和支持。


顾城的名句也适用于我们的投资:“黑夜给了我黑色的眼睛,我却用它寻找光明。


我希望用一双影响力投资的眼睛,在祖国大地上找到改善环境、造福下一代的光明企业,赋予它们良知资本。这是我现在最想做的事情,也希望更多的金融业和投资业的同人一起参与。


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