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距离上市只差临门一脚,小鹏汽车难造“千万富翁群”

为了给投资人交代,尽快赴美上市已成为造车新势力们的规定动作。而国产特斯拉的挤压效应,也将会影响新造车势力的销量,后者会直接反映在IPO后的股价上 文 | 《财经》记者 赵成 &nb…

为了给投资人交代,尽快赴美上市已成为造车新势力们的规定动作。而国产特斯拉的挤压效应,也将会影响新造车势力的销量,后者会直接反映在IPO后的股价上


文 | 《财经》记者 赵成   

编辑 | 施智梁


7月31日,理想汽车在纳斯达克“敲钟”,8天后,小鹏汽车正式向美国证监会提交了IPO文件。不出意外的话,加上蔚来,中国造车新势力三巨头将在今年9月齐聚华尔街。


据了解,小鹏汽车拟于纽交所上市,股票代码为“XPEV”,承销商包括美银证券、瑞信、摩根大通等。同时,招股说明书显示,小鹏汽车此次IPO发行价区间和发行股份数未定,融资额暂时不确定,招股书所列1亿美元仅是例行披露的占位符,不代表本次IPO实际融资额。


截至2020年二季度末,小鹏汽车账上有现金类资产合计21.183亿元。其在7月、8月分别完成C+和C++轮融资,融资金额超9.47亿美元。IPO前,小鹏汽车预计持有现金类资产超80亿元。


而在全联车商投资管理有限公司总裁曹鹤看来,企业在IPO之前看起来都很红火,无非是找了一些资方去给企业“抬轿子”,企业最终的股票发行量还要看市场对其的认可程度。


不可否认的是,快速登陆资本市场成了“造车新势力们”的共有特性。


“资本市场上有句话,叫‘谁先上市,谁先活’。企业成功上市,首先是对资本方有个交代。”曹鹤在接受《财经》记者采访时表示:“企业上市都是资本在推动,而在未来,造车新势力剩不下几家的结论也早已成为业内共识,其背后的深层次含义就是,‘造车新势力们’都是奔着上市这条路去的,而从时间表来看,这两年也确实到了‘新势力们’上市的节点,否则一些投资方的投资周期就显得太长了。”


上市后,小鹏汽车制造的“千万富翁”寥寥?

 

作为一家成立5年多的企业,小鹏汽车至今发布两款量产新车,融资总计超过200亿元人民币,稳居造车新势力头部阵营。据媒体报道,目前小鹏汽车的估值已接近40亿美元。


招股说明书显示,在小鹏汽车股权分配中,小鹏汽车管理层持股达40.9%,其中,小鹏汽车董事长兼CEO何小鹏持股31.6%为最大股东,阿里持股14.4%为最大外部股东,其他主要股东还包括小米、GGV纪源资本、晨兴资本等。


由此不难算出,小鹏汽车一旦成功上市,何小鹏的身价或将至少上涨12.64亿美元(约合88亿元人民币)。


尽管如此,有消息人士却向《财经》记者透露,小鹏汽车成功上市后,在手握小鹏汽车期权的普通员工中,几乎不会有大量的千万富翁产生,但有不少人的身价可以达到百万富翁水平。


据悉,小鹏汽车实行全员持股,根据级别不同,入职时间不同,其所持有的股份也不尽相同。“在小鹏汽车内部,员工的级别普遍从P4开始,一直到最高的P10(VP),P7为第一道分水岭,该级别及以下属于普通员工;P7以上,P10以下属于中层。根据入职时间不同,普通员工之间的持股比例略有不同,但普遍在2000股左右;相比之下,企业中层的持股比例则大幅提高,一些企业中层甚至是普通员工持股比例的20倍,达4万股之多。”该消息人士向记者表示。


同时,记者还了解到,在今年年中,小鹏汽车进行了一次扩股,根据员工级别不同等因素,扩股比例区间在1.5倍-2.5倍之间。


“实际上,从去年年底开始,小鹏汽车便开始为上市做准备,对员工普遍取消了年终奖,企业承诺以期权形式进行支付,而1.5倍-2.5倍的扩股,就是体现;若个别员工仍坚持要现金,企业也是支持的。”上述消息人士表示:“此前,小鹏汽车内部曾传言,以7美元一股为标准进行计算,原来持有2000股的普通员工,现在至少则手握3000股,按照每股7美元计算,一名普通员工可以获得2.1万美元(约合14.6万元人民币);而一名企业中层,则可获得56万美元(约合389万元人民币)。”


此外,有企业内部人士提到,小鹏汽车对员工的激励分四年归属。即每年每位员工最多行权25%。但如果有员工在企业上市之前离职,其此前所获得的期权将作废,而以年终奖形式兑换的部分则能够一直保留,并可以在企业上市之后一次性变现,不受时间约束。


特斯拉诉讼或成拦路虎

 

尽管小鹏汽车的员工无法一夜暴富,但《经济观察报》此前称,小鹏汽车IPO后的长期目标市值为400亿美元。


众所周知,美国凭借其强大的资本市场网络,为上市公司提供了丰厚的流动性和最精准的价值定位。而流动性高则意味着交易顺畅,公司可以放心无忧地安排后续增发融资,这对于任何一家上市公司都是无法拒绝的诱惑。


然而,小鹏汽车与特斯拉之间的纠纷至今悬而未决。


2019年1月,特斯拉前员工曹光植离职后加入小鹏汽车。同年3月,特斯拉起诉曹光植窃取特斯拉自动驾驶系统Autopilot的源代码,并要求展开第三方发证调查。


焦点人物曹光植,最终承认从特斯拉离职前复制技术文件,但也宣称在离职前已经大范围删除备份文件,自己没有将任何特斯拉自动驾驶相关的商业机密转移至小鹏汽车,也没有为了新雇主的利益使用这些材料。


对此,何小鹏认为,特斯拉这样的行为是无理取闹,甚至是在霸凌。随后,小鹏汽车官方发布公开声明,拒绝了特斯拉的“无理要求”。


有业内人士断言,跟特斯拉的技术纠纷,将会让小鹏汽车的赴美之路变得艰难。


而在汽车行业分析师田永秋看来,特斯拉与小鹏汽车正在向缓和的方向发展。


“小鹏汽车作为曹光植的雇佣方,在这起案件中并不是涉案方,因此,该案件对小鹏汽车的影响并不大,同时,小鹏汽车也答应与第三方机构一起协助调查,在此背景下,并不会影响小鹏汽车的IPO情况。”田永秋在接受记者采访时表示。


此外,瑞幸咖啡造假事件引发的中概股信用坍塌以及中美关系趋冷,也给小鹏汽车赴美上市蒙上了一层阴影。一时间,美国证监会等各界释放出对中概股强监管信号,中概股如临大敌,甚至出现美国让中概股从华尔街退市的声音。


然而《财经》记者发现,中概股整体赴美IPO本质上并没有收到任何影响,甚至还出现了超17%的同比增长。


据雪球发布的2020上半年中概股数据报告显示,今年上半年,赴美IPO中国企业共计20家,较去年同期增长17.6%;从首发募资总额来看,20家企业总计筹资27.25亿,相比去年同期有所回升,涨逾52.4%。


“如果说完全不受影响,是不可能的,但在美国,政治和商业分的还是比较清楚的,美国证监会希望全球具有代表性的企业赴美上市,只要有过硬的基本面,同时能够让投资人看到成长性,就一定会得到青睐。”田永秋向记者表示。


IPO之后是新起点

 

上市的好处不言而喻,这一点从蔚来的转变上便可略见一斑。


2019年,蔚来汽车创始人李斌被称作“2019最惨的人”。这一年里,蔚来经历了严重亏损、股价暴跌甚至濒临退市,但登陆资本市场带来的融资渠道扩充还是给李斌带来了翻盘的机会。


紧接着,在今年二季度,蔚来迎来了首次正向盈利。


财报显示,按照美国通用会计准则(GAAP)计算,蔚来汽车二季度总营收为37.189亿元(人民币,下同)(约合5.264亿美元),同比增长146.5%;归属于蔚来汽车普通股股东的净亏损为12.078亿元(约合1.710亿美元),同比收窄63.6%。


在毛利率方面,二季度,蔚来汽车毛利率也达到了9.7%,扭转了此前-24.1%的负毛利率水平;蔚来毛利润达到3.13亿元,毛利率成功转正,达到8.4%,扭转了此前毛利率为负的情况。


不可否认,成功上市之后,小鹏汽车也将打开新的融资渠道,进而加大研发投入及扩张,甚至是向特斯拉发起挑战。


事实上,对于没有太多金钱烦恼的造车新势力头部企业来说,其未来发展的关键依旧是产品、技术和品牌。


“小鹏汽车上市后,其股价将取决于P7情况。”田永秋分析称:“其发展趋势将会与蔚来汽车和理想汽车极为相似,前期,概念股刚上市,市值会涨,随后受到交付量和产品质量(如断轴、自燃)的影响,股价便会出现波动,而在经过前一段的蜜月期之后,小鹏汽车的股价才会回归到一个比较理性的估值水平,就像现在的蔚来汽车。”


值得注意的是,此前小鹏汽车的销量主要来自小鹏G3,其成为2019年中国电动SUV畅销前三的车型。而目前随着小鹏P7的快速交付,小鹏汽车的招股书预计P7接下来将成为贡献小鹏汽车收入的主力车型之一,并成为销量新的增长点。


小鹏汽车官方数据显示,截至2020年7月底,小鹏G3累计交付量达18741辆;小鹏P7自2020年6月底开始交付,截至7月底,小鹏P7累计交付量已达1966辆,其中7月单月小鹏P7交付量达1641辆。


值得一提的是,小鹏汽车的所有软件,以及核心硬件都是自主研发,这是小鹏汽车核心的差异化。


对此,小鹏汽车方面称,只有软件自研加上核心硬件自研,才能够实现快速迭代,给客户带来不断更新的体验。


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责编 | 阮璐阳 luyangruan@caijing.com.cn本文为《财经》杂志原创文章,未经授权不得转载或建立镜像。如需转载,请在文末留言申请并获取授权。

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