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A股纳入MSCI指数后,投资者怎么投新兴市场?| 巴伦独家

自2019年472只中国A股大盘股和中盘股获纳入MSCI新兴市场指数后,中国在该指数中的权重升至约34%。以指数成份股年化换手比例的中位数作为指标,交易流动性在2017年至2019…


自2019年472只中国A股大盘股和中盘股获纳入MSCI新兴市场指数后,中国在该指数中的权重升至约34%。以指数成份股年化换手比例的中位数作为指标,交易流动性在2017年至2019年间显著增加,尤其是在信息技术和医疗健康行业。中国A股纳入MSCI指数或助推了国际机构投资者提高对中国股市的参与度



文 | MSCI中国研究主管魏震

编辑 | 康娟


自2019年472只中国A股大盘股和中盘股获纳入MSCI新兴市场指数后,中国在该指数中的权重升至约34%。以指数成份股年化换手比例的中位数作为指标,交易流动性在2017年至2019年间显著增加,尤其是在信息技术和医疗健康行业。中国A股纳入MSCI指数或助推了国际机构投资者提高对中国股市的参与度。


自MSCI宣布将中国A股纳入MSCI新兴市场指数以来的两年半时间里,新兴市场(EM)股票板块发生了重大变化。具体而言,我们发现,投资者在把新兴市场当作一个整体配置时,其投资组合里显著新增了中国成份股公司,并由此带来了各行业投资机会的扩展及市场流动性及外资参与度的提升。


中国企业大幅纳入MSCI指数,权重和风险贡献提升


2017年6月30日,中国股票在MSCI新兴市场指数中的权重约为28%,大致相当于韩国和台湾股票权重的总和。今年3月,MSCI宣布将于2019年在其主要基准中将中国A股权重提高四倍,达到20%的权重。截至2019年11月27日,MSCI新兴指数已包含472只中国A股大盘股和中盘股,中国股票在该指数中的权重升至约34%,这比韩国,台湾和印度股票权重的总和还要高。此外,在不到两年的时间里,中国A股在MSCI中国指数中的权重从零升至约12%。


在对MSCI新兴市场指数的风险贡献方面,中国的风险贡献(包含外汇风险)从2017年6月30日的27.5%升至2019年11月27日的40.6%。由于中国A股与新兴市场的相关性历来较低,其在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中的风险贡献份额一直低于其相应的市值份额。



MSCI新兴市场指数构成的变化(左为2017年市值权重,右为2019年市值权重)


2017年各国风险贡献2019年各国风险贡献


以上的两个图表中,内环以本币计算风险数据,外环以美元计算风险数据。左上图的数据截至2017年6月30日,右上图数据截至2019年11月27日。与未对冲的美元资本总额和风险贡献相比,由于人民币和港币以外的新兴市场货币兑美元的风险贡献相对较高,中国市场在本币计价的投资组合里的风险贡献相对(以美金计价)较高。


如下图所示,将中国A股纳入MSCI新兴市场指数,缩小了新兴市场与发达市场在标准指数成份股数量方面的差距。作为一个里程碑事件,MSCI中国指数的成份股数量在2019年11月的指数半年度调整后首次超过了MSCI美国指数的成份股数量。


新兴市场与发达市场在标准指数成份股数量方面的差距缩小


覆盖行业范围及流动性变化


在纳入中国A股之前,MSCI新兴市场指数覆盖的行业范围相对较窄。截至2017年6月30日,MSCI新兴市场指数中,医疗健康、房地产及通讯服务行业的股票仅各有约40只。2019年11月,全球行业分类标准(GICS®)2分类下的11个行业,每个行业下的标准成份股均超过60支(详见下图),行业覆盖范围迅速扩大。随着中国A股的纳入,MSCI新兴市场指数成份股的交易流动性显著增加,信息技术及医疗健康行业尤为突出。


MSCI新兴市场指数覆盖行业范围扩大,交易流动性提升

数据截至2019年11月27日


A股市场国际机构参与度提升


A股纳入MSCI新兴市场指数或助推了国际机构投资者提升对中国国内股票市场的参与度。


下图显示,自2017年以来,国际投资者对中国A股的市场参与度不断增加:境外投资者持有中国A股的总额已从2016年12月的380亿美元(占市场总额的0.67%)增长至2019年10月的1950余亿美元(占市场总额3.03%)。我们此前发布的一篇因子投资研究报告中提出的观点已经被时间所证明:价值及质量因子等基础因子对于中国A股的配置策略越来越重要,国际投资者在A股市场的影响力扩大也是其中一个要素。


此外,内地与香港资本市场互联互通机制的启动和扩展对中国A股的国际化发挥了重要作用。根据香港交易所的数据,由于A股纳入MSCI指数,北向交易独立账户的数量从2017年初的1000多个增加到2019年11月的逾9000个。


 

境外投资者持有中国A股总额(美元)及其在A股总市值的占比


投资新兴市场历来是一个起伏跌宕的过程。然而,随着更多中国A股纳入MSCI新兴市场指数, A股在该指数的权重与影响力与日俱增,指数的行业覆盖范围、交易流动性及境外机构投资者的参与度也得到提升。


 


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责编  |  黄端  duanhuang@caijing.com.cn

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